【天和策略】疫情全球蔓延，美联储降息预期升温，黄金有望维持上涨趋势
上周以来，在国内疫情防控趋势持续向好的背景下，海外疫情却呈现加速态势。截至3月1号上午9时，韩国累计确诊病例达3526例，共出现17例死亡病例。其实前期韩国政府的防控措施还是比较到位的，但是邪教病毒感染者对于隔离治疗的排斥以及邪教的大规模聚集使得传染迅速蔓延，短期已呈现加速趋势。
图：韩国疫情趋势图
除韩国之外，意大利、伊朗、日本等国的疫情目前也处于扩散阶段，如果防控不当，很有可能演变成为韩国当前的情况，而东南亚一些国家由于医疗设施不足，虽然目前疫情尚未爆发，但未来仍然存在较大潜在风险。
世界卫生组织总干事谭德塞2月28日宣布将新冠肺炎疫情全球风险级别由此前的“高”上调为“非常高”。他表示现在中国以外地区才是最大担忧，全球疫情处于关键时刻，建议各国迅速采取行动。但新冠肺炎病毒不是流感，中国防疫经验表明，只要采取正确的措施，就可以控制疫情。此外，比利时、柬埔寨、印度、尼泊尔、菲律宾、俄罗斯、斯里兰卡和越南已超过两周无新增上报病例，表明积极的早期措施的确可以遏制病毒传播，但这并不意味着这些国家不会有更多的病例。据世卫组织评估，目前全球有大约30-40个国家面临新冠肺炎传播的高风险。世卫组织已将病毒检测工具送至57个国家，并通过在线方式培训卫生工作者。
表：截至2020年3月1日上午11:00国外部分国家新冠疫情情况
图：截至2020年3月1日上午11:00国外新冠疫情确诊趋势图
疫情的持续加剧造成恐慌情绪蔓延，欧美股市本周连续暴跌。以美国股市为例，纽约三大股指本周累计跌幅均超过10%，系2008年全球金融危机以来表现最差一周。其中，道琼斯工业平均指数在2月27日下跌1190.95点，为该指数有史以来跌幅点数最大的一天。
图：道琼斯工业平均指数本周跌幅超10%
随着公共卫生风险开始迅速蔓延到中东和欧洲，投资者愈发认为美国经济也将受到冲击，并开始押注美联储将不得不降息以支持美国经济。现在无法排除疫情有长期化的可能性，金融市场当前的避险基调可能至少持续到4月份。作为重要的避险资产，疫情的扩散进一步增加了黄金的避险需求，对黄金价格形成较强支撑。
2月28日下午，美债收益率普遍下行，10年期美债收益率跌破1.2%，为历史首次。按照目前的情况，美联储的基准联邦基金利率设定在1.5%至1.75%之间，越来越多的投资者预计今年晚些时候美联储至少还会有两次降息。
图：10年期美债收益率曲线
在市场大跌后，美国总统特朗普周五公开表示希望美联储尽快介入市场。美联储主席鲍威尔2月28日发表声明说，美联储正在监测新冠肺炎疫情对美国经济构成的风险，承诺在必要时采取行动。鲍威尔在声明中说，美国经济基本面依然强劲。然而，新冠肺炎疫情对经济活动构成了“不断演变的风险”。美联储正在密切关注事态发展及其对经济前景的影响，承诺将在必要时采取适当行动来支持经济。
2019年，美联储在7月-10月三个月内降息三次，将联邦基金利率目标区间降至1.5%-1.75%水平，去年12月的会议停止降息。今年1月仍维持原利率不变，接下来，美联储将于3月17日-18日举行今年第二次议息会议。市场对美联储的降息预期较此前一周大幅提升。芝加哥商品交易所“美联储观察”29日更新的数据显示，市场预期美联储在今年3月份降息50基点的概率已经达到94.9%，今年降息75个基点的概率达到73.2%。高盛对美联储的利率政策预期较市场更为宽松，该机构认为美联储有可能在今年上半年降息75个基点。
图：芝加哥商品交易所显示的美联储2020年3月降息概率
19年美联储降息了三次，中国也在18年的年底从之前的去杠杆转向了一种稳杠杆，货币政策的宽松成为中期黄金价格上涨的重要推手。从2020年的当下的时点与2016年相比，整个美国经济乃至全球经济对于低利率的依赖度是在进一步加深的。在2010年之前全球是没有负利率资产的，2012年之前全球的负利率资产基本上也是很零星的，基本上顶多也就是千亿美元这样的一个市值，但是目前全球负利率资产规模基本上是在15万亿美元以上的这样的一个量级。黄金是一种不生息的资产，相对于负利率资产来说，黄金具有明显优势，全球货币宽松以及对于负利率持续的推动，会从中长期推动黄金价格的上涨。
从资金面看，全球黄金ETF持有量创下一个多月来的最大增幅。截至2月27日，黄金ETF已经连续第25天出现资金流入，创下最长的连涨纪录。目前该ETF的持有量达到2,624.7吨，为有史以来最高水平。全球最大的黄金ETF——SPDR目前的持仓量为940.09吨，也刷新三年多的高点。黄金ETF的流入以及央行购金成为了去年全球黄金需求的重要驱动。全球日均黄金交易量同比上升25%，达1,810亿美元/日，而全球黄金期货持仓量则上涨10%至1,320亿美元/日。COMEX的黄金期货净多头持仓依旧保持在其记录高位附近，远高于长期均值。花旗认为，新冠肺炎所带来的经济下行压力将在未来引发风险偏好的急转直下。作为避险品种，黄金将成为大赢家，大量的外部资金将涌入到黄金市场，这将为黄金价格带来较强支撑。
从技术面看，黄金从去年1300美元反弹以来，整体维持震荡上行格局，目前上涨趋势保持良好，这种较为温和的上涨方式有利于上涨行情的持续。每次黄金价格回调至年线附近，均出现较为明显支撑，震荡整理后又开启新一轮上涨。在基本面利好因素逐渐催化的背景下，目前黄金价格较为接近年线，向下空间大概率较为有限，有望继续维持上涨趋势。
图：2019年4月-2020年2月COMEX黄金走势
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