本周是节前最后一周，只有四个交易日。武汉疫情逐步扩散，超出市场预期，周二指数开始回落，恐慌情绪逐渐蔓延，周四指数出现明显回调。在贸易谈判第一阶段结束，2019年经济数据逐步披露后，目前市场短期焦点已经转向正在扩散的疫情，恐慌情绪使得市场风险偏好短期大幅降低。

1月23日收盘以来，疫情仍处于加速期，截至1月26日上午9时30分，除西藏外其他省级行政区均出现感染病例。

截至1月26日上午9时30分，全国共确诊1975例，疑似2684例，死亡56例，治愈49例。由于新型冠状病毒有一至两周的潜伏期，武汉封城前正值赶上春运高峰，另外随着检测试剂盒的陆续使用，更多之前未确认病例将逐步得到确认，因此短期确诊数量持续增多是大概率事件。

2003年二季度SARS疫情高峰期，由于交通、旅游、酒店、餐饮等消费明显下滑，对经济产生显著的负面冲击。中国大陆GDP二季度同比增速相对于一季度下降2个百分点，专家的整体结论是SARS疫情造成的经济损失，相对于未发生情况，拉低了1-2个百分点的GDP。当然由于我国GDP总数相对2003年大幅提高，因此预计本次疫情对GDP的影响较为有限，但经济预期的变化以及市场情绪的变化将对市场短期造成扰动。

站在当前时点，我司建议关注受疫情影响较小的板块，如：黄金、军工、医药等，短期以防御性为主，待疫情得到控制后，再调配至科技延展等和指数相关程度高的板块。

其中我们重点建议关注以黄金为代表的避险品种，主要逻辑如下：

1、从最新的疫情层面来看，新型冠状病毒在全球逐步蔓延，日本、美国、澳大利亚等国家已经相继“中招”，在短期内将打击市场风险偏好，并促使投资者涌向黄金等避险品种。

2、从世界经济层面来看，国际货币基金组织(IMF)1月20日下调了2019、2020以及2021年的全球经济增长预期，并警告称，全球经济前景依然低迷，没有出现拐点的明显迹象。IMF新任总裁格奥尔基耶娃此前警告称，在不平等和金融部门动荡的推动下，全球经济有再次陷入大萧条的风险。IMF对于经济前景的乐观程度有所下降，这有助于提升黄金的中长期避险需求。

3、从世界贸易局势层面来看，美国总统特朗普1月22日表示，欧盟“别无选择”，只能同意一项新的贸易协议。特朗普本周在达沃斯与欧盟委员会主席冯德莱恩会晤时，再次威胁要对欧洲进口汽车征收关税，因为欧盟没有做出新的贸易承诺。特朗普周二曾表示，如果不能与欧洲达成公平的协议，将认真考虑对欧洲进口汽车加征关税。此外，他还威胁对法国葡萄酒征收100%的关税。欧美贸易紧张局势在短期内也推升了黄金的避险需求。

4、从中东局势层面来看，消息人士1月20日称，三枚喀秋莎火箭弹落入巴格达绿区，没有人员伤亡。也门政府军位于马里卜省的一处基地18日遭到伊朗盟友胡塞武装导弹袭击，目前已造成至少80名士兵死亡、150人重伤。2020年初苏莱曼尼被美军袭击身亡后，中东局势再次剑拔弩张，擦枪走火时有发生，不确定性大大增强，这也为2020年黄金价格提供了重要支撑。

5、从资金层面来看，美银美林1月24日表示，上周黄金方面的流入为近17周以来最大，达17亿美元。资金方面的大量涌入也进一步佐证了黄金的避险需求提升，有助于推动黄金价格上行。

回顾SARS时期股市表现，可以为当前市场提供一定参考。从2002-2003年SARS期间的大盘表现上看，2002年11月SARS在广东出现疫情开始，随着传染范围逐步扩大，市场却似乎并未对此有明显反应。SARS真正对于股市造成显著影响，是在2003年4月疫情明显加重后，事态引起高层重视，17日中央采取人事任免措施、19日总理明确警告不得瞒报少报实际疫情等一系列举措下，市场转入快速下跌。

2003年下半年疫情结束后，市场逐步回调，主要原因是2003年下半年货币政策的收紧，8月份央行宣布提高存款准备金率，这次调整是货币政策从1996年以来首次从宽松转向收紧。

从之前SARS时期股市表现看，疫情对于股市短期扰动确实存在，但在疫情爆发后期股市已逐渐企稳，甚至出现阶段性反弹机会，疫情基本结束后市场重回自身应有轨道。

目前来看，尽管疫情短期仍然呈加速趋势，类比当年SARS时期的疫情爆发期，但预期本轮疫情将在3月后逐步得到控制。主要原因如下：

1、本次政府与医学界应对疫情各个环节的速度都显著快于SARS疫情，目前采取的暂停各类大型人群聚集性活动，疫情严重城市采取封城举措，以及民众对口罩等保护性方法的高度重视，对于防止疫情扩散都有显著的效果。

2、本轮疫情进入到集中爆发期，由于微信、微博、抖音等自媒体对传播快覆盖广的特征引发大家比较强烈的紧张情绪，但新型冠状病毒本身的致死率远远低于SARS，可防可控性要强于SARS疫情。

3、目前已经研究出冠状病毒对热敏感，并且已经有了针对不同类型患者较为详尽的应对方案，深圳、北京等地已经陆续有患者康复出院，全国各地的驰援人员和物资也已经陆续抵达武汉，对病毒的逐步了解以及人力物力的增援将对疫情控制起到重要作用。

根据德国哥廷根大学教授于晓华用SARS参数模拟武汉肺炎传播的模型预测，第一例发现在12月8日，50天左右开始集中爆发（1月20日左右，比较吻合），90天左右达到高峰（预计在3月上旬），4个月左右接近尾声（四月上旬），5月上旬疫情结束。当然目前政府强力介入后，人口流动性下降，易感人口总量会减少，这有利于会减少疫情爆发周期和强度，因此疫情结束有可能比模型预期还要快一些。

以史鉴今，疫情得到控制后市场走势将重回正轨，每次突发状况后市场的焦点将再次转会基本面。贸易战缓和，货币政策放松，以基建为代表的财政政策上半年发力，资本市场松绑，外资持续流入等对市场中期产生积极影响的因素并没有改变，因此本次疫情引发的短期恐慌性回调后，市场大概率将迎来中期投资机会。

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